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厄爾尼諾之年 橡膠筑底反彈

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瀏覽:- 發布日期:2015-12-23 11:28:00【

一、 行情回顧

從今年橡膠(13170, 45.00, 0.34%)上半年的走勢來看,在經歷了連續 4 年的下降后,橡膠終于走出了底部企穩反彈的走勢,底部逐步抬升。具體來看,年初在希臘退歐以及原油價格持續的打壓下,橡膠跌破膠農成本,創出近幾年的新低。但隨后超跌反彈,伴隨著泰國方面在年初持續高價收購原料以及復合膠新規的出臺,使得橡膠成本的價格重心不斷抬升,指數從最低 11695 元/噸上漲至 13520。但隨著泰國收儲資金的告罄,以及開割預期的抬升,橡膠上漲動能后繼乏力,從 3 月開始出現明顯回落,但并沒有跌破前低。進入 4 月,市場享受這流動性的盛宴,即使仍在經歷中國弱需的折磨,但包括橡膠在內的商品仍走出了一波明顯的上漲行情。對行情進一步推助的主要是隨之而來的天氣行情,包括海南等地都體現出了厄爾尼諾初期所反映的情況。但由于當前總體的影響還較為有限,難以推進行情的進一步上漲,因此橡膠再次出現明顯的沖高回落。下半年的行情,預計主要與天氣情況有不可分離的關系。

二、基本面分析

繼澳大利亞氣象局近在今年 5 月 26 日,近 5 年來首次宣布厄爾尼諾現身以后,其在 6 月 9 日最新公布的厄爾尼諾提示報告中,也進一步提高了厄爾尼諾的等級。報告中指出,熱帶太平洋地區海表溫度已經連續兩個月高于厄爾尼諾臨界值,且仍在持續升溫,熱帶季風從今年開始就表現的較為偏弱,且目前表現的更是弱于歷史平均水平。

從海表溫度變化圖可以看到,太平洋赤道附近到南美洲沿岸已經形成了一條高溫海表帶,且這種異 常的高溫現象在過去兩周出現明顯的增加現象,并且影響的范圍持續拉長擴大。從厄爾尼諾的指標上來看,一般會觀測 5 個厄爾尼諾指標,包括 Nino1,Nino2,Nino3,Nino3.4,以及 Nino4,這幾個指標一般指的是不同區段的一個海表位置。一般來說,將 Nino3 海表溫度連續 6 個月大于 0.5 攝氏度定義為一次厄爾尼諾現象,或者把 Nino3.4 海表溫度的三個月平均滑動值高于 0.5 攝氏度定義為一次厄爾尼諾事件。那么從當前的數值來看,所有區域的這 5 個指標都至少大于等于 1.2 攝氏度,有部分地區甚至會高于 2 攝氏度。這種現象是很少見的,只有 1997-1998 年的厄爾尼諾現象有出現過。

除了觀測海表指標,觀測厄爾尼諾還有一個重要的指標就是就 SOI(南方濤動指數),一般來說,SOI的強弱不能作為厄爾尼諾影響強度的指標,但是也是判定厄爾尼諾正在發生的一個重要的方面。從澳大利亞國家氣象局了解到的情況是,截止到 6 月 9 日之前的 30 天的異動平均的的 SOI 指數是-9,雖然近期有所回升,但是最近三個月的平均水平依然是-9.6,低于警戒線-7 的水平。另外,氣象局的信息還表示,雖然近期受到季節性的波動擾亂,可能短期還有進一步回升的可能,但預計這種現象并不會長久。

1990 年以來,全球共發生了 7 次厄爾尼諾事件,分別在 1991-1992 年、1993-1994 年,1994-1995 年、1997 年 4 月到 1998 年 3 月、2002 年 3 月到 2003 年 1 月、2006 年 5 月到 2006 年 12 月,以及 2009 年 5月到 2010 年三月。從幾次事件發生的時間點來看,根據澳大利亞氣象局的數據來看,一般來說,厄爾尼諾從每年的 3 月開始發生,但從進入 6 月開始步入較強的厄爾尼諾周期影響,強力的影響直至 9 月過后,10 月開始威力逐步減弱至第二年 1 月,影響基本可以忽略不計。但隨著厄爾尼諾峰值到達前后的不同,可能影響持續的時間。

從近幾年厄爾尼諾影響的強度來看,1997-98 年的厄爾尼諾的強度最強,但對橡膠產量以及行情的影響卻不盡相同。

09 年厄爾尼諾對印尼的影響較大,造成印尼減產 11.3%,減產幅度 31.1 萬噸,而 06 年的時候,主要對中國和泰國有較大程度的影響,其中中國減產-0.55%,減產幅度 3000 噸,泰國減產在 07 年體現,減產幅度-2.58%,減產 8.1 萬噸。而從行情上面來看,09 年的漲幅居前,漲幅達到 66%,06 年的影響較為有限,持續時間也較短,價格從 9 月初才開始上漲,持續到 12 月,上漲幅度只有 11.88%,02 年厄爾尼諾對行情的影響也較為顯著,從 3 月開始記錄到第二年 1 月的漲幅高達 86%,相反,1997 年雖然是厄爾尼諾的活躍年,但對行情的影響卻十分有限,滬膠總體走跌。

因此,可以看出,厄爾尼諾的影響,往往和其活躍程度不成正比,有時還會有相反的走勢。這背后的原因,筆者猜測,可能和厄爾尼諾每次對不同地區的天氣情況的影響情況不同。行情往往最終還是跟隨實際的天氣情況而有所變化。另外,筆者還觀察到,雖然幾次的厄爾尼諾期間行情的漲跌不一,但是所謂”后厄爾尼諾”行情卻較為明顯,從圖示效果角度,1997 年至今的橡膠期貨價格分割成四張圖,并標以厄爾尼諾發生的時間段(虛線框所示)。我們發現,除去 1997 漲幅不顯著以外,其余年份所發生的厄爾尼諾周期均伴隨了橡膠期貨價格的顯著上漲,且價格上漲啟動時間基本都在厄爾尼諾周期的中后期。

從厄爾尼諾對天氣情況的影響上面來看,一般會導致南美多雨,而亞洲南部干旱,具體來說,一般會導致東南亞、印度,澳大利亞干旱,中國北旱南澇,而巴西北部少雨、中南部多雨。但是下圖為目前主要降水帶的分布圖,從圖上來看,目前東南亞尤其是印尼、泰國等國仍然有明顯的降雨,且降雨量較大,但南美等國卻并未出現厄爾尼諾時期應該出現的明顯降水。

從我國來看,海南是橡膠主要的生產地。而近期也確實檢測到海南地區出現較為明顯的干旱行情。截止 2015 年 5 月 31 日,海南全省平均累計降雨量 256.3 毫米,較多年同期平均值減少 35.3%。持續高溫干旱導致橡膠中小苗不能種植,部分中小苗旱死;部分橡膠樹大面積出現黃葉、落葉現象,部分開割樹出現了休割、停割。據統計,海膠集團下屬 9 個分公司共計 40 萬畝膠園休割受災。我國目前總體的橡膠種植面積為 114.8 萬公頃,那么總體來看,目前受災面積約占總體種植面積的 2.3%。暫時影響范圍還較為有限。

另外,從產量數據統計來看,根據 ANRPC 的數據統計,今年 1-5 月各產膠國總體產量 407.8 萬噸,較去年下降 1.16%,其中泰國產量 167 萬噸,同比增長 19.7%,印尼產量 133.1 萬噸,同比基本持平,中國產量 20 萬噸,同比增長 3.1%,越南產量 25.5 萬噸,同比下降 1.9%。總體來看,目前總體產量有小幅下滑,但厄爾尼諾對產量的影響依然不夠顯著。

四、綜合分析

綜合分析,可以看到,目前厄爾尼諾事件已經形成,而且無論是從活躍程度,還是從影響范圍來看,都較大。且根據歷年厄爾尼諾對行情的影響,一般都會導致行情的向上運行。但是從目前的情況來看,一方面考慮到現在仍處在厄爾尼諾初期,其影響的程度還不夠明顯,另外一方面參考歷年厄爾尼諾歷年的走勢,一般真正行情的啟動都在中后期。參考今年厄爾尼諾開始的時間也在 3 月左右,預計真正的影響會出現在下半年 9-10 月,并持續到 2016 年。因此,操作上,總體還是偏多操作為主,逢低可以考慮布局中線多單,但考慮到短期影響依然有限,短線恐難走出順暢的趨勢性行情。注意及時止盈。


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